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国海证券年报点评:自营扭亏为盈,下调评级至中性

发布时间:2013-03-22    研究机构:国泰君安证券

公司自营投资风格稳健,未来1-2年创新业务有望同比较大幅度提升,但我们认为市场已充分反映公司未来预期,股价已超出我们的目标价,下调评级至“中性”。

2012年国海证券(000750)营业收入14.6亿元,同比增加14.89%,净利润1.3亿元,同比增加76.57%。2012年公司经纪和投行业务收入分别出现19.6%和23.7%的下滑,资产管理业务收入同比增加36.6%,但基数较低(1887万元),自营业务扭亏为盈拉动净利润大幅增长。2012年公司自营投资收益率10%,资产配置以债券为主,期末自营固定收益类证券/净资本比例高达125.10%,自营权益类证券及衍生品/净资本比例仅1.85%。

公司拟定增50亿元,主要用于扩大创新业务规模。公司拟加快定增进度,募集资金总额不超过50亿元,主要用于融资融券、子公司、自营和资产管理等创新业务,已于2012年5月获股东大会审议通过,尚须报中国证监会核准。

预计未来1-2年创新业务收入将同比较大幅度提升,高于我们之前预期。2012年公司获得融资融券、转融通、约定式购回、中小企业私募债等创新业务资格,主要创新牌照基本齐备,旗下拥有国海富兰克林基金、国海良时期货等子公司。公司创新业务进展顺利,融资融券份额提升较快,2013年2月底市场占比0.65%,远高于东北、国金等同类小型券商。我们认为,未来1-2年创新业务收入可能会出现爆发式增长。

下调国海证券评级至“中性”,目标价12元。我们认为,公司自营投资风格稳健,创新业务收入有望较大幅度提升,但市场已充分反映公司未来预期,目前股价已超出我们目标价,下调评级至“中性”。

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