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国海证券:固收业务优势依旧,新业务陆续上线

发布时间:2012-08-24    研究机构:招商证券

业绩符合预期。国海证券(000750)2012年中期实现营业收入7.88亿元,同比增长5.1%;归属母公司净利润1.49亿元,同比下降4%,每股收益0.08元,ROE为5.4%,每股净资产1.53元。未来看点:固定收益业务作为其特色业务,具有较强的品牌优势,看好在债券市场大发展下的增长潜力。各创新业务相继上线,在创新业务盈利逐渐明晰下,看好新业务对公司业绩的提升。

市占率稳中有升,佣金率小幅下滑。2012年中期代理买卖业务净收入3.66亿元,同比下降22%。2季度股基佣金率为0.143%,小幅下降2%,仍高于行业平均水平。报告期股基市场份额达0.66%,同比增长1.9%,市场排名提升至25位。公司积极优化金融产品线,加强公募基金、信托产品、券商集合理财等金融产品的销售深度,以扩大非通道业务收入,持续推进经纪业务转型。

投行业绩逊色,但固定收益业务优势依旧。在股票市场融资节奏放缓背景下,公司投行业绩较差,中期投行业务净收入545万元,同比下降57%,贡献比6.9%。但公司继续强化其固定收益业务优势,完成5个债券主承销项目,承销金额37.8亿元,市场占比0.23%。在进出口银行金融债、农发行金融债、国开行金融债承销金额排名前5名,连续7年稳居券商前5位。

投资收益大幅改善,资管业务快速增长。上半年公司较好把握债券试车场投资机会,加大债券类资产配置,债券类资产规模25.7亿元,实现自营收益1.85亿元,同比增长544%。2012年中期实现资产管理业务收入794万元,同比增长73%,贡献比提升至1%。公司控股的国海富兰克林基金公司实现收入1.2亿元,净利润2783万元,基金业务对净利润贡献比达8.58%。

期货受益政策让利,新业务陆续上线。受益于交易所手续费返还,期货业务业绩大幅增长。报告期国海良时期货实现收入9350万元,营业利润2244万元,对公司营业利润贡献比从0.69%提升至9.79%;净利润1683万元,同比增长942%。直投业务已储备19家项目,上半年实现营业收入237.8万元,净利润49.15万元。在新三板业务方面,公司侧重于培育广西地区的项目资源,已成挂牌1家新三板项目。2012年6月公司获融资融券业务资格,目前已正式运行。

新业务将逐步改善公司盈利结构,预计12-13年EPS为0.17元、0.26元,维持强烈推荐评级。风险因素:新业务推进不如预期,交易量持续低迷。

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