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国海证券:固收业务优势明显,创新业务蓄势待发

发布时间:2012-03-28    研究机构:招商证券

业绩符合预期。国海证券(000750)2011年实现营业收入12.7亿元,同比下滑33%;归属母公司净利润0.76亿元,同比下降84.4%,每股收益0.12元,ROE2.9%。

利润分配预案:每10股派发股票股利13股并派发现金股利1.5元(含税)。

季度佣金率企稳反弹。2011年代理买卖业务净收入8.12亿元,同比下滑27.7%,收入贡献63.9%。2011年股基交易市场份额小幅提升至0.68%,佣金率企稳弹,4季度(母公司口径)股基佣金率为0.1125%,较3季度上升1.5%。公司网点规模达55家,公司继续推进经纪业务转型和营业网点优化布局,大力打造特色投顾业务,构建综合营销平台,经纪业务有望保持稳定发展。

固定收益业务居行业前列。2011年投行业务净收入2亿元,同比增长51.6%,贡献比从2010年的7%提升至15.7%,收入排名提升6位至第29位。公司固定收益业务品牌优势进一步强化,2011年国债承销排名券商第3位,进出口银行金融债、农发行金融债、国开行金融债承销金额排名分别列券商第2、3、4位,连续6年稳居券商前5位,已逐渐发展为公司的旗舰业务。

债券投资出现亏损,基金贡献率较高。因2011年股市和债市持续低迷,公司去年债券投资亏损较大导致业绩下滑明显,投资收益亏损7658万元,同比下降135%。2011年实现资产管理业务收入1381万元,同比增长33.9%,贡献比提升至1.1%。公司控股的国海富兰克林基金公司贡献收入2.86亿元,同比增长1.4%,收入贡献比达22.5%。

期货业务稳步发展,创新业务蓄势以待。2011年期货业务收入1.44亿元,同比增长3.6%,收入贡献比11.3%;净利润715万元,净利润贡献比9.5%。今年3月公司已通过两融业务专业评审;在新三板业务方面,公司重点培育广西地区的项目资源,市占率逐步提升。

公司年终派出大礼包,每10股送13股,转增2股,并派1.5元现金,除权后对应当前股价6元左右,进一步提升流动性,考虑公司22亿元的超小流通盘,估值更应享有溢价。预计12-13年EPS为0.64元、0.78元,维持18元目标价。

风险因素:股市波动风险,费率下降超过预期。

申请时请注明股票名称