移动版

券商10月业绩:国庆长假致业绩环比小幅下滑,市场回暖奠定业绩稳健基调

发布时间:2016-11-08    研究机构:东方证券

核心观点

受10月国庆长假影响,券商业绩环比小幅下滑,同比降幅保持稳定。25家上市券商2016年10月份实现收入144.63亿元,同比-37%,环比-11%,1-10月份累计同比-48%;实现净利润61.45亿元,同比-41%,环比-7%,1-10月份累计同比-48%。国庆长假导致10月只有16天工作日,直接影响券商业绩环比下滑。其中,单月营业收入表现较好的是长江、国海、东兴,同比增长分别为15%、-2%、-12%;累计营业收入表现较好的是国海、国金、兴业,同比分比为-23%、-27%、-37%。单月净利润表现较好的是安信、长江、光大,同比增长分别为166%、31%、10%;累计净利润表现较好的是国金、国海、兴业,同比分别为-28%、-29%、-33%。

市场回暖稳定业绩,经纪、自营、两融齐增长。10月上证综指与深证成指分别收于3100.49、10704.3,上涨3.2%和1.3%,中证全债指数收于179.74%,上涨0.5%。股债市场全面回暖带来自营投资受益上涨。10月日均成交量环比提升16.9%,达到4790亿元,在佣金率触底的情况下,预示着经纪业务收入有望保持稳定。同时,受市场上涨影响,两融余额达到9116亿元,环比提高4.6%。10月份市场上涨带来高Beta业务扩张。综合收益方面,扣除净利润招商证券港股IPO影响,25家上市券商共实现正缺口约8亿元,代表可供出售金融资产实现浮盈,对券商未来业绩有积极影响。

股权融资放缓,资管业务发力。10月份,证监会放慢了股权融资节奏,单月融资额仅为408亿元,环比减少80.7%,债务融资也有所减慢,10月份公司债与企业债共发行2508.3亿元,环比减少25.4%。资管业务方面,10月新成立产品发行份额165亿份,环比增加31%。10月1号开始实施的券商风控会增加券商资管对净资本的占用,短期对业务开展会带来一定负面影响。而10月资管新成立产品能够实现环比增长,最主要在于市场上涨影响股票型资管增加,新成立股票型产品由9月份6.39亿份增加到10月份54.23亿份。

投资建议与投资标的

回看上市券商的整体历史估值,目前处于较低位置。目前行业整体PB估值处于历史底部。随着市场回暖,券商业绩有望企稳回升,我们认为券商股攻守兼备,是较好的投资机会。

在标的选择方面,我们选择两条线,一是业绩,1-10月份同比表现最好的三家券商,推荐国金证券(600109,买入)、兴业证券(601377,买入),建议关注国海证券(000750)(000750,未评级);而从业务亮点角度,推荐华泰证券(601688,买入),公司佣金率业内最低,将受益于市场平稳运行;建议关注广发证券(000776,未评级),资管业务主动管理占比高,且投行项目较多;东兴证券(601198,未评级),公司自营业务收入占比最高,优先受益于市场回暖,同时大股东东方资产为四大AMC,大力推进业务协同。

风险提示

系统性风险对券商业绩与估值的压制;

监管进一步收紧,短期内会对券商业绩形成冲击。

申请时请注明股票名称