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【研报掘金】特斯拉无钴不改钴价上行研判 板块调整后吸引力上升

时间:20-02-25 20:16    来源:证券时报

受特斯拉无钴电池消息的影响,钴产业链相关标的出现调整。机构认为,特斯拉无钴电池直接影响在于钴板块估值,但按照目前的信息客观分析这一负面影响不至于太大,勿需过于恐慌。而考虑到2-3年内钴紧平衡的供需状态很难受特斯拉无钴化的影响,当前钴价看涨,钴企EPS在上行大,随着钴板块的恐慌性大跌,以及钴企自身估值逻辑的进化,估值端的吸引力在上升。

核心逻辑

1、需求扩张:全球钴需求60%用电池行业(消费电子电池和新能源汽车三元动力电池)。1)从消费电子来看,20年5G手机单机带电量提升和5G手机渗透率提升引发的换机潮拉动消费电子对钴的消费;2)从新能源汽车来看,中国,美国和欧洲是新能源汽车的主要生产国,根据国际能源署的数据,18年全球新能能源汽车销量198万辆,其中中国占比55%,美国占比18%,欧洲主要国家占比16%。

2、供给改善:19年底嘉能可Mutanda矿的停产使得嘉能可2020年产量较19年下降1.2万吨左右,洛阳钼业19年H1产量0.86万吨,同比下降5%;预计其他钴企业的增量接近或无法弥补两大龙头企业产量的下滑,钴行业供给端出现改善。

3、2月钴盐产量或下滑30%,下游大厂采购需求带动钴盐价格上涨。上周国内钴盐价格上涨,其中氯化钴(≥24.2%)价格上升2元/千克,涨幅3%;硫酸钴(≥20.5%)价格上涨3元/千克,涨幅5.5%;氧化钴(≥72%)价格上涨20元/千克,涨幅10.8%;四氧化三钴(≥72%)价格上涨5元/千克,涨幅2.4%。主要因疫情影响,靠近湖北的江西、湖南等地区钴盐企业开工率较低造成钴盐产量下滑,同时受物流影响原料进口受阻,百川资讯估计2月国内钴盐产量环比下降近30%,而下游年前备货较少,钴盐库存消耗殆尽,部分补库需求造成钴盐价格上涨。

4、特斯拉无钴电池2-3年内对钴供需紧平衡的直接影响有限;一是动力锂电在钴需求中的占比也就10%-15%,远不如消费锂电的40%。二是目前无钴化的确定影响是后续上海工厂的标准续航版装LFP,长续航版大概率应该还是沿用三元体系。长期看,钴在锂电中仍至关重要,多元体系并存仍是大概率,当前钴价较低,刚果金钴开采日趋规范化,无钴化的性价比并不显著,再考虑到钴供应的动态变化,中长期钴价不用过于悲观。

5、对钴权益资产的影响无非是EPS和估值,钴企EPS主要对应钴价,目前正持续上涨,相对不受特斯拉无钴影响。估值担忧大致来自两个方面,一是中长期钴价,倒不用太过悲观;二是动力锂电低钴化影响钴行业增速压制公司成长逻辑,目前华友、道氏等钴企正通过延伸产业链围绕动力锂电逐渐形成纵深布局,锚定的是整个电动车行业的增长,估值逻辑也在不断进化。股价下跌,钴价持续上行,相关钴公司的估值吸引力正在逐步提升。

利好公司

财通证券指出,特斯拉无钴电池几乎不影响钴的短期需求,此外短期新能源产业链受到疫情的冲击,但如若疫情控制情况良好,无论是下游的终端消费还是生产都有望弥补回一季度的损失额度,因此看好二季度后的钴锂价格,推荐华友钴业、寒锐钴业和赣锋锂业。

中信建投建议重点关注寒锐钴业(产能扩张,钴价上涨时量价齐升)、华友钴业(钴盐产能最大,业绩弹性大)、洛阳钼业(钴矿龙头,2018年钴矿产量1.87万吨)等龙头公司。

国海证券(000750)指出,电动车全球浪潮来袭,海外龙头车厂优质车型陆续推出,钴成为电动车中重要的战略金属。5G手机商业化推广也为钴需求提供支撑。推荐华友钴业、寒锐钴业,重点关注洛阳钼业。

本文内容精选自以下研报:

安信证券《新能源金属周报:钴盐价格持续上涨,理性看待无钴电池影响》

财通证券《锂钴行业动态跟踪:特斯拉无钴电池不改钴价上行研判》

光大证券《有色金属周报:供给收缩,钴价反弹趋势不改》

中信建投《钴:库存低位,价格大涨》

国海证券《电气设备行业动态研究:钴供需格局持续改善,新周期启动在即》